今年二季度，沪深股市在经历初期快速下跌后，强势震荡攀升，其间板块热点轮动沪深配，上证综合指数报收3444.43点，整个季度上涨了3.26%。三季度投顾问卷调查结果显示，伴随股市继续回暖，七成高净值客户在今年二季度实现盈利，市场情绪逐步升温。近八成投顾继续看涨A股市场，逾七成投顾建议将仓位保持在五成以上。
展开剩余91%（感谢申万宏源证券、东北证券相关营业部对本调查的支持。上图为部分调查结果）
范雨露 制图
□ 超七成投顾对三季度宏观经济预期持中性或乐观态度。近六成投顾预期整体流动性环境偏向宽松。在对股市流动性的判断中，投顾对增量资金入市的预期明显增强
□ 近八成投顾继续看涨三季度A股市场。超六成投顾认为，市场将以结构性行情成为主，市场风格将更趋均衡。科技股、新消费、房地产和金融板块是投顾较为看好的投资方向
□ 近六成投顾认为三季度配置价值最高的资产是股票等权益类资产，创近一年以来的新高。同时，投顾群体普遍下调黄金等贵金属的配置预期
□ 伴随二季度股市继续回暖，约七成高净值客户在今年二季度实现盈利。同时，高净值客户在三季度的加仓意愿持续上升，增量资金主要来自现金存款
今年二季度，沪深股市在经历初期快速下跌后，强势震荡攀升，其间板块热点轮动，上证综合指数报收3444.43点，整个季度上涨了3.26%。三季度投顾问卷调查结果显示，伴随股市继续回暖，七成高净值客户在今年二季度实现盈利，市场情绪逐步升温。近八成投顾继续看涨A股市场，逾七成投顾建议将仓位保持在五成以上。
宏观经济预期持续改善
投顾群体对今年三季度的宏观经济预期总体保持乐观。对于经济基本面，超七成投顾持中性或乐观态度，经济触底回升成为主流判断。与此同时，投顾对流动性预期也偏向宽松，多数投顾看好整体资金环境，对增量资金入市的期待进一步增强。
乐观预期面扩大
投顾群体对三季度经济形势的乐观预期显著增强。本次调查结果显示，对经济形势持中性或乐观态度的投顾占比达71%，较上季度提升10个百分点。其中，43%的投顾判断经济正处于触底回升阶段，另有17%的投顾认为当前经济运行正常。对于三季度的经济增速，近七成投顾预计将较二季度上升，20%的投顾认为将与二季度基本持平。
投顾的判断离不开经济数据的支撑。国家统计局发布的数据显示，上半年国内生产总值达66.05万亿元，同比增长5.3%。国家统计局指出，上半年更加积极有为的宏观政策发力显效，经济运行延续稳中向好发展态势，展现出强大韧性和活力。在本次调查中，47%的投顾认为当前宏观政策总体处于“宽松”状况，32%的投顾认为当前宏观政策处于适度状况。
在上半年国民经济运行稳中向好趋势下，23%的投顾认为“稳增长政策出台并显效”将成为三季度推动股市走强的最大动力之一，排名各选项之首。此外，分别有17%和16%的投顾认为，经济增速企稳和外资加大A股配置力度，是三季度股市走强的关键因素。
预期新增资金继续流入
投顾群体对三季度整体流动性环境的预期偏向宽松。调查显示，57%的投顾预计三季度流动性取向为“放松”或“中性偏松”，与上季度基本持平；认为三季度流动性“维持不变”的投顾占比为20%，较上季度上升5个百分点；而预期“收紧”或“中性偏紧”的占23%，较上季度略有下降。
在投顾对股市流动性的判断中，尽管主流观点仍认为市场处于存量资金博弈状态，但是投顾对增量资金入市的预期明显增强。其中，认为境内外增量资金将持续入市的投顾占比达29%，较上季度提升10个百分点；预计资金将继续流出的投顾占比下降至7%，较上季度减少4个百分点。
在外部流动性环境方面，美联储政策变动是投顾关注的焦点。今年以来，美联储已连续5次维持利率不变。对于其后续降息预期，投顾的判断趋向谨慎。其中，69%的投顾认为美联储仍将在今年降息，但是次数有限，较上季度上升4个百分点；预期美联储今年将多次降息的投顾占比降至9%，较上季度下降6个百分点；认为美联储今年不降息的投顾占比为12%，与上一季度基本持平。
多数投顾认为美联储货币政策对A股影响有限。57%的投顾判断，A股具有相对独立性，美联储降息节奏放缓不会显著左右A股走势，较上季度增加3个百分点。而认为美联储减缓降息会影响A股的投顾占比降至36%，较上季度下降4个百分点。
投顾看涨情绪升温
近八成投顾看涨三季度A股走势，结构性行情成为主流共识。在热点板块方面，投顾倾向于认为板块将轮动，市场风格将更趋均衡。科技股、新消费、房地产和金融板块是三季度投顾较为看好的投资方向。
近八成投顾看涨A股沪深配
调查结果显示，78%的投顾表示看涨三季度A股，较二季度上升14个百分点，创下近一年以来的新高。其中，51%的投顾认为大盘涨幅介于0%到5%之间；27%的投顾认为大盘涨幅在5%以上。认为三季度大盘将下跌的投顾占比从28%降至16%，创近一年以来的新低。
在市场运行节奏方面，投顾普遍认为市场不会出现明显的单边下跌或单边上涨走势。其中，43%的投顾认为今年A股市场将反复震荡，部分板块大涨，较上季度上升16个百分点；24%的投顾认为，大盘将先抑后扬，较上季度下降16个百分点。
投顾群体进一步提高了三季度上证综指的预期中枢。从总体上看，指数运行区间从上季度的3200点至3400点，上移至3300点至3500点以上。调查数据显示，85%的投顾预测三季度上证综指的运行上限在3500点及以上，较上季度猛增35个百分点。其中，42%受访者预计上证综指的运行上限在3500点附近，各有15%的投顾判断上证综指的上限分别在3600点和3700点。仅有15%的投顾认为指数运行上限在3400点附近。而截至7月30日，上证综指报收于3615.72点，已超过多数投顾的预期。
对于上证综指在三季度波动区间的下限，投顾之间存有一定分歧，但是明显呈向上推升态势。其中，预期上证综指波动下限在3400点的投顾占比为27%，较上季度猛增22个百分点。尽管仍有40%的投顾预期指数的波动下限在3200点附近，但是较上季度下降了18个百分点。
此外，在本次调查中，近八成投顾认为，当前以险资为代表的耐心资本入市是一种长期现象，这将对市场稳定起到积极作用。其中42%的投顾表示耐心资本有助于稳定市场，30%的投顾认为在政策引导下，长期资金还将继续流入。
结构性行情为主导
调查结果显示，超六成投顾认为三季度A股市场以结构性行情为主，较上季度上升5个百分点。
在热点板块方面，39%的投顾看好以人工智能为代表的高科技板块，与上季度基本持平，占据榜首。以新消费为代表的消费板块受到25%的投顾青睐，排名第二。看好房地产和金融股的投顾占比较上季度上升4个百分点，达到10%，位列第三。
在科技股板块的细分领域中，人形机器人、半导体以及AI产业链是投顾在三季度相对看好的方向。对于当前科技板块的投资价值，35%的投顾认为该板块仍处于调整阶段，与上季度基本持平；26%的投顾认为科技股板块的估值已趋合理，较上季度上升了5个百分点；另有19%的投顾认为，科技股板块中的部分股票具有估值吸引力。
今年二季度，险资频频举牌以银行股为代表高股息板块。对于当前高股息板块的投资价值，投顾继续巩固上季度形成的共识。其中，36%的投顾认为高股息板块已经调整到位，估值合理，与上季度基本持平；20%的投顾认为高股息板块估值偏低，具备吸引力；10%的投顾认为，该板块还处于调整阶段。
在高股息板块的细分领域，32%的投顾看好银行、保险等金融股，较上季度上升了8个百分点；41%的投顾看好电力等公用事业股，较上季度下降2个百分点。
创新药板块受青睐
创新药板块在二季度呈现了跨市场联袂上涨态势。本次调查结果显示，在消费板块细分领域中，38%的投顾看好创新药板块，排名第一；33%的投顾看好悦己消费、情绪消费等新兴消费股，位居第二。
对于创新药板块的投资价值，49%的投顾认为该板块估值合理，23%的投顾认为该板块估值偏低，20%的投顾表示创新药板块估值出现分化，仅7%的投顾认为这一板块被高估。
对于三季度创新药板块走势，投顾的预期呈现分化，52%的投顾认为创新药板块将进入区间震荡，29%的投顾认为其调整后将继续领涨市场，仅有7%的投顾认为该板块将进入阶段性回调。
调查结果显示，政策面、估值与国际化共同构成创新药板块的核心驱动因素。34%的投顾认为，医改政策优化是当前创新药行情的首要驱动力；26%的投顾认为，估值修复需求是该板块未来走势的重要驱动力；另有20%的投顾强调大额BD交易对创新药行情的驱动作用。
权益类资产配置价值提升
从大类资产配置的角度看，近六成投顾认为三季度配置价值最高的资产是股票等权益类资产，创近一年以来的新高。同时，投顾群体普遍下调黄金等贵金属的配置预期。
调高权益持仓比重
在本次调查中，59%的投顾认为三季度配置价值最高的资产是股票等权益类资产，较二季度上升17个百分点；17%的投顾认为债券的配置价值最高，较二季度有所下降；仅10%的投顾看好三季度黄金等贵金属的配置价值，较二季度下降10个百分点。
在权益资产配置方面，72%的投顾建议投资者将三季度A股仓位保持在五成以上，较上季度增加了19个百分点。其中，36%的投顾建议三季度A股持仓比重为80%至100%，26%的投顾建议维持在50%至80%。此外，19%的投顾认为仓位应保持在30%至50%之间，较上季度下降10个百分点；9%的投顾建议将仓位保持在三成以下甚至空仓，较上季度减少了10个百分点。
从市场操作策略看，投顾倾向板块轮动的投资策略。调查结果显示，44%的投顾建议投资者灵活掌握主题性投资思路，在各选项中占比最高，较上季度增加8个百分点；26%的投顾建议投资者选择价值投资，专注优质公司，与上一季度基本持平；5%的投顾建议投资者以避险为上，保持低仓位并减少操作，较上季度下降7个百分点；另有16%的投顾建议投资者波段操作，较上季度下降3个百分点。
增配主动型权益品种
在权益类资产的具体配置方面，与二季度相比，建议将股票、偏股型基金作为三季度主要配置方向的投顾占比大幅上升，而建议配置ETF指数基金的投顾占比有所下降。
调查结果显示，34%的投顾认为应把股票作为主要配置方向，较上季度上升5个百分点；30%的投顾建议将偏股型基金产品作为主要配置方向，较上季度上升4个百分点；17%的投顾建议主要配置ETF指数基金，较上季度下降3个百分点。
在ETF投资领域，行业ETF与宽基ETF仍是高净值客户的主流配置方向。调查结果显示，50%的投顾反映其客户资金主要流向行业ETF，25%的投顾表示其客户青睐宽基指数类ETF。
在行业指数ETF的投资中，38%的投顾表示，高净值客户仍青睐半导体、AI等科技类ETF，排名各行业类ETF之首；分别有18%的投顾表示，高净值客户倾向于配置食品饮料、医药等消费类ETF和银行、券商等金融ETF。
在客户最青睐的宽基ETF排行中，24%的投顾表示其客户主要配置沪深300ETF，居于首位，排名紧随其后的则是中证50ETF和中证500ETF。
黄金配置价值下降
今年二季度，国际金价在4月22日创下每盎司3500.12美元历史新高后，进入高位震荡阶段。
在本次调查中，仅有10%的投顾看好三季度黄金等贵金属配置价值，较二季度下降10个百分点。同时，投顾对于黄金价格的后续走势也趋于谨慎。46%的投顾判断金价已到阶段性高点，未来将逐级回落，较上季度上升32个百分点；16%的投顾表示，未来金价将以调整为主，较上季度上升10个百分点；另有29%的投顾认为金价还会继续创出新高。
调查结果显示，高净值客户在二季度持续买入黄金。超七成投顾表示，其客户在二季度加仓了与黄金相关的资产，较上季度增加3个百分点。其中，小幅买入的高净值客户占比为58%，大幅买入的占比为15%。在配置黄金资产的客户中，以购买黄金ETF为主流。其中，60%的客户购买了黄金ETF；17%的客户购买了贵金属类股票；12%的客户购买了实物黄金。
七成高净值客户二季度盈利
伴随二季度股市继续回暖，高净值客户的投资收益也持续攀升。调查结果显示，约七成高净值客户在今年二季度实现盈利。同时，高净值客户在三季度的加仓意愿持续上升，近半数客户表示增量资金主要来自现金存款。
超半数客户二季度加仓
随着二季度股市延续回升态势，高净值客户的投资盈利面持续扩大。调查显示，70%的高净值客户在二季度实现盈利，较上季度增加了5个百分点。其中，9%的高净值客户盈利高于30%；61%的客户盈利幅度在0%至30%之间，较上季度上升了4个百分点。
回顾今年二季度客户的调仓操作，51%的投顾表示，其高净值客户选择了加仓，较上季度上升6个百分点。具体而言，46%的客户选择小幅加仓，5%的客户选择大幅加仓。此外，还有32%的客户选择基本保持原有仓位。
高净值客户的投资偏好呈现分化，对科技板块投资继续升温，对高股息板块投资延续其防御属性，这反映出资金在不确定性中积极寻求结构性机会。具体来看，35%的客户选择加仓科技股，较上季度上升5个百分点；28%的客户加仓消费股，较上季略降2个百分点；高股息板块买入情况与上季度基本持平。
追加资金意愿上升
调查结果显示，45%的高净值客户拟在三季度加大股市投入，较上季度提升9个百分点；6%的客户准备从股市中撤出资金，较上季度下降2个百分点；35%的投资者选择维持现状，较上季度减少7个百分点。
在想要增加入市资金的高净值客户中，48%的客户表示增量资金主要来自现金存款，较上季度增加5个百分点；33%的客户表示来自赎回银行理财，较上季度下降4个百分点。
今年5月，多家国有大行及股份制银行同步下调人民币存款利率，其中1年期定期存款利率跌破1%至0.95%，创下历史新低。面对低利率时代，50%的投顾表示低利率不会引发存款大规模分流，43%的投顾则表示会引发存款流向其他相对高收益资产。
尽管投顾对存款是否大规模分流存在分歧，但利率下行正在重塑投资者行为。调查结果显示，90%的投顾表示利率下行已开始影响其客户的资产配置策略。其中，48%的投顾表示，其客户会考虑增配股票和权益类基金，32%的投顾表示其客户会考虑增配固收、理财、货币类产品，形成“进可攻退可守”的组合策略。
继续认可港股投资价值
今年以来，港股市场持续活跃。截至7月30日，恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数的年内均涨幅均超过20%，在全球主要股指中排名前列。同时，南向资金年内累计净买入超8500亿港元，远超2024全年。
伴随二季度资金持续流入，84%的投顾继续认可港股的投资价值，较上季度增加2个百分点。39%的投顾认为港股的投资吸引力来自外资回流预期，23%的投顾认为港股的吸引力来自其“估值洼地”优势。
调查结果显示，60%的高净值客户在二季度港股市场实现盈利，与上季度持平。其中9%的客户盈利超过30%，14%的客户盈利在10%至30%之间，均较上季度略增2个百分点；37%的客户盈利在10%以内。
二季度，港股的新消费板块表现亮眼，泡泡玛特、蜜雪冰城等股价频创新高，但估值分歧也随之浮现。对于新消费板块的投资价值，33%的投顾认为新兴消费股仍被低估，23%的投顾认为该板块估值趋于合理，另有22%的投顾认为这一板块被高估。被问及客户对当前对港股新消费板块的配置意愿时，74%的投顾表示其客户计划加仓该板块，其中56%的客户计划小幅加仓。
在港股通标的选择上，“成长型科技+防御性高股息”的杠铃策略，正成为当下主流配置思路。调查结果显示，仍有30%的客户青睐在港上市的人工智能等科技公司龙头股，28%的客户看好以银行为代表的高股息率蓝筹股。
结 语
本次调查结果显示，超七成投顾对当前我国经济形势持中性和乐观态度，相比二季度显著提升。在中观层面，超八成投顾认为三季度大盘将会继续上涨沪深配，结构性行情成为主流共识。在微观层面，投顾较为看好科技股、新消费股、房地产和金融股。同时，高股息板块凭借估值优势，使投资者继续保持对它的关注度。
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